Özkaynak Getirisi (ROE)

Özkaynak Getirisi (ROE) Nedir?
Özkaynak karlılığı (ROE), net gelirin özkaynaklara bölünmesiyle hesaplanan finansal performansın bir ölçüsüdür. Özkaynaklar, bir şirketin varlıkları eksi borcuna eşit olduğundan, ROE net varlıkların getirisi olarak kabul edilir.

ROE, bir şirketin karlılığının ve kar elde etmede ne kadar verimli olduğunun bir göstergesi olarak kabul edilir. ROE ne kadar yüksek olursa, bir şirketin yönetimi özkaynak finansmanından gelir ve büyüme elde etmede o kadar verimli olur.

ANAHTAR TAHMİNLER
Öz sermaye getirisi (ROE), bir şirketin net gelirinin öz sermayesine bölünmesinin ölçüsüdür.
ROE, bir şirketin karlılığının ve bu karları ne kadar verimli ürettiğinin bir ölçüsüdür.
ROE ne kadar yüksek olursa, bir şirket özkaynak finansmanını kara dönüştürmede o kadar iyi olur.
ROE’yi hesaplamak için net geliri özkaynak değerine bölün.
ROE’ler, şirketin faaliyet gösterdiği sektöre veya sektöre göre değişiklik gösterecektir.

Önerilen makale: girişimci örnekleri hakkında bilgi almak ve güncel girişimcilik haberlerine ulaşmak almak için ilgili sayfayı ziyaret edebilirsiniz.

Özkaynak Getirisi (ROE) Hesaplama
ROE yüzde olarak ifade edilir ve net gelir ve öz sermayenin her ikisi de pozitif sayılarsa herhangi bir şirket için hesaplanabilir. Net gelir, ortak hissedarlara ödenen temettülerden önce ve imtiyazlı hissedarlara temettüler ve borç verenlere faizden sonra hesaplanır.

Özkaynak Getirisi=
Ortalama Özkaynak
Net gelir

Net gelir, bir şirketin belirli bir süre için ürettiği gelir, net giderler ve vergilerin miktarıdır. Ortalama özkaynaklar, dönem başındaki özkaynakların eklenmesiyle hesaplanır. Dönemin başı ve bitişi, net gelirin elde edildiği döneme denk gelmelidir.

Son tam mali yılın veya son 12 ayın net geliri, o dönemdeki finansal faaliyetlerin toplamı olan gelir tablosunda bulunur. Özkaynaklar, bir şirketin varlık ve yükümlülüklerdeki tüm değişiklik geçmişinin işleyen bakiyesi olan bilançodan gelir.

Gelir tablosu ile bilanço arasındaki uyumsuzluk nedeniyle ROE’yi bir dönem boyunca ortalama öz sermayeye dayalı olarak hesaplamak en iyi uygulama olarak kabul edilir.

Özkaynak Getirisi Size Ne Söylüyor?
Bir ROE’nin iyi veya kötü olarak kabul edilip edilmeyeceği, bir hisse senedinin akranları arasında neyin normal olduğuna bağlı olacaktır. Örneğin, kamu hizmetlerinin nispeten küçük bir net gelir miktarına kıyasla bilançoda çok sayıda varlığı ve borcu vardır. Hizmet sektöründe normal bir ROE, %10 veya daha az olabilir. Net gelire göre daha küçük bilanço hesaplarına sahip bir teknoloji veya perakende firması, %18 veya daha fazla normal ROE seviyelerine sahip olabilir.

İyi bir kural, şirketin sektörü (aynı iş kolundakiler) için ortalamaya eşit veya biraz üzerinde bir ROE’yi hedeflemektir. Örneğin, TechCo adlı bir şirketin, emsallerinin %15 olan ortalamasına kıyasla son birkaç yılda %18’lik sabit bir ROE’ye sahip olduğunu varsayalım. Bir yatırımcı, TechCo yönetiminin şirketin varlıklarını kâr elde etmek için kullanma konusunda ortalamanın üzerinde olduğu sonucuna varabilir.

Nispeten yüksek veya düşük ROE oranları, bir endüstri grubu veya sektörden diğerine önemli ölçüde değişiklik gösterecektir. Yine de, yatırımcılar için yaygın bir kestirme yol, S&P 500’ün uzun vadeli ortalamasına (%14) yakın bir öz sermaye getirisini kabul edilebilir bir oran ve %10’dan azını zayıf olarak değerlendirmektir.

Özkaynak Getirisi ve Hisse Senedi Performansı
Sürdürülebilir büyüme oranları ve temettü büyüme oranları, oranın benzer grup ortalamasının kabaca aynı olduğu veya hemen üzerinde olduğu varsayılarak, ROE kullanılarak tahmin edilebilir. Bazı zorluklar olsa da ROE, bir hisse senedinin büyüme oranı ve temettü büyüme oranı hakkında gelecekteki tahminleri geliştirmek için iyi bir başlangıç noktası olabilir. Bu iki hesaplama birbirinin fonksiyonudur ve benzer şirketler arasında daha kolay karşılaştırma yapmak için kullanılabilir.

Bir şirketin gelecekteki büyüme oranını tahmin etmek için, ROE’yi şirketin elde tutma oranıyla çarpın. Tutma oranı, şirket tarafından gelecekteki büyümeyi finanse etmek için tutulan veya yeniden yatırılan net gelir yüzdesidir.

ROE ve Sürdürülebilir Büyüme Hızı
Özdeş ROE’lere ve net gelire sahip ancak farklı elde tutma oranlarına sahip iki şirket olduğunu varsayalım. Bu, her birinin farklı bir sürdürülebilir büyüme oranına (SGR) sahip olacağı anlamına gelir. SGR, bir şirketin bu büyümeyi finanse etmek için borç para almak zorunda kalmadan büyüyebileceği orandır. SGR’yi hesaplama formülü, elde tutma oranının ROE katıdır (veya ROE çarpı bir eksi ödeme oranı).

Örneğin, A Şirketinin ROE’si %15’tir ve elde tutma oranı %70’tir. İşletme B’nin de %15’lik bir ROE’si vardır ancak elde tutma oranı %90’dır. A Şirketi için sürdürülebilir büyüme oranı %10,5’tir (%15 * %70). İşletme B’nin SGR’si %13,5’tur (%15 * %90).

Sürdürülebilir oranından daha yavaş büyüyen bir hisse senedi, değerinin altında değerlendirilebilir veya piyasa, önemli riskleri hesaba katıyor olabilir. Her iki durumda da, sürdürülebilir oranın çok üzerinde veya altında olan bir büyüme oranı, ek araştırmayı garanti eder.

Sorunları Tanımlamak için Özkaynak Getirisi Kullanma
Ortalama veya ortalamanın biraz üzerinde bir ROE’nin, benzer grubun ortalamasından iki, üç veya daha yüksek bir ROE yerine neden tercih edildiğini merak etmek mantıklıdır. Çok yüksek ROE’ye sahip hisse senetleri daha iyi bir değer değil mi?

Bir şirketin performansı çok güçlü olduğu için net gelir öz sermayeye kıyasla çok büyükse, bazen çok yüksek bir ROE iyi bir şeydir. Bununla birlikte, son derece yüksek bir ROE, genellikle riski gösteren net gelirle karşılaştırıldığında küçük bir öz sermaye hesabından kaynaklanır.

Tutarsız Kârlar
Yüksek ROE’ye sahip ilk olası sorun, tutarsız karlar olabilir. Bir şirketin, LossCo’nun birkaç yıldır kârsız olduğunu hayal edin. Her yılın zararları, bilançoda özkaynaklar bölümünde “birikmiş zarar” olarak kaydedilir. Bu kayıplar negatif bir değerdir ve özkaynakları azaltır.

Şimdi, LossCo’nun son bir yılda beklenmedik bir kazanç elde ettiğini ve kârlılığa geri döndüğünü varsayalım. ROE hesaplamasındaki payda, yıllarca süren kayıplardan sonra artık çok küçük ve bu da ROE’yi yanıltıcı bir şekilde yüksek yapıyor.

Fazla Borç
Yüksek bir ROE’ye neden olabilecek ikinci bir konu fazla borçtur. Bir şirket agresif bir şekilde borçlanıyorsa, ROE’yi artırabilir çünkü öz sermaye varlıklar eksi borç eşittir. Bir şirketin ne kadar çok borcu varsa, öz sermayesi o kadar düşebilir. Yaygın bir senaryo, bir şirketin kendi hissesini geri almak için büyük miktarda borç almasıdır. Bu, hisse başına kazancı (EPS) artırabilir, ancak gerçek performansı veya büyüme oranlarını etkilemez.

Negatif Net Gelir
Son olarak, negatif net gelir ve negatif özkaynaklar yapay olarak yüksek bir ROE yaratabilir. Ancak, bir şirketin net zararı veya negatif özkaynakları varsa, ROE hesaplanmamalıdır.

Özkaynak negatifse, en yaygın sorun aşırı borç veya tutarsız karlılıktır. Ancak, karlı olan ve nakit akışını kendi hisselerini geri almak için kullanan şirketler için bu kuralın istisnaları vardır. Birçok şirket için bu, temettü ödemeye bir alternatiftir ve nihayetinde öz sermayeyi azaltabilir (geri alımlar öz sermayeden çıkarılır), hesaplamayı negatife çevirecek kadar.

Her durumda, negatif veya aşırı yüksek ROE seviyeleri araştırmaya değer bir uyarı işareti olarak değerlendirilmelidir. Nadir durumlarda, negatif bir ROE oranı, nakit akışı destekli bir hisse geri alım programı ve mükemmel yönetimden kaynaklanabilir, ancak bu daha az olası bir sonuçtur. Her halükarda, ROE’si negatif olan bir şirket, ROE’si pozitif olan diğer hisse senetlerine karşı değerlendirilemez.

Özkaynak Getirisi Sınırlamaları
Yüksek bir ROE her zaman pozitif olmayabilir. Büyük bir ROE, tutarsız karlar veya aşırı borç gibi bir dizi sorunun göstergesi olabilir. Ayrıca, şirketin net zararı veya negatif özkaynakları olması nedeniyle negatif bir ROE, şirketi analiz etmek için kullanılamaz veya pozitif ROE’ye sahip şirketlerle karşılaştırmak için kullanılamaz.

Özkaynak Getirisi ve Yatırım Sermaye Getirisi
ROE, bir şirketin özkaynaklarına göre ne kadar kâr elde edebileceğine baksa da, yatırılan sermaye getirisi (ROIC) bu hesaplamayı birkaç adım daha ileri götürür.

ROIC’nin amacı, bir şirketin öz sermaye ve borç dahil olmak üzere tüm sermaye kaynaklarına dayalı olarak yaptığı temettülerden sonraki para miktarını bulmaktır. ROE, bir şirketin özkaynaklarını ne kadar iyi kullandığına bakar, ROIC ise bir şirketin para kazanmak için mevcut tüm sermayesini ne kadar iyi kullandığını belirlemeyi amaçlar.

Özkaynak Getirisi Örneği
Örneğin, yıllık geliri 1.800.000 ABD Doları ve ortalama özkaynakları 12.000.000 ABD Doları olan bir şirket düşünün. Bu şirketin ROE’si %15 veya 1,8 milyon $ bölü 12 milyon $ olacaktır.

Gerçek dünyadan bir örnek olarak, Apple Inc.’in (AAPL) 29 Eylül 2018’de sona eren mali yıla ilişkin mali durumunu düşünün, şirket 59,5 milyar dolar net gelir elde etti. Mali yılın sonunda, özkaynakları başlangıçtaki 134 milyar $’dan 107.1 milyar $’a ulaştı.

Bu nedenle, Apple’ın öz sermaye getirisi %49,4 veya 59,5 milyar $ / [(107,1 milyar $ + 134 milyar $) / 2].

Akranlarıyla karşılaştırıldığında, Apple’ın çok güçlü bir ROE’si vardı:

Amazon.com, Inc. (AMZN) 2018’de %28,3’lük bir ROE’ye sahipti.

Microsoft Corp. (MSFT) 2018’de %19,4’lük bir ROE’ye sahipti.

Google (GOOGL) 2018 için %18,6’lık bir ROE’ye sahipti.

Excel Kullanarak ROE Nasıl Hesaplanır?
Bir şirketin ROE’sini hesaplama formülü, net gelirinin özkaynaklara bölünmesidir. ROE hesaplamasını ayarlamak için Microsoft Excel’i nasıl kullanacağınız aşağıda açıklanmıştır:

Excel’de, A sütununa sağ tıklayarak başlayın. Ardından, imleci aşağı hareket ettirin ve sütun genişliğine sol tıklayın. Ardından, sütun genişliği değerini 30 varsayılan birim olarak değiştirin ve Tamam’a tıklayın. B ve C sütunları için bu prosedürü tekrarlayın.
Ardından, B1 hücresine bir şirketin adını ve C1 hücresine başka bir şirketin adını girin.
Ardından, A2 hücresine “Net Gelir”, A3 hücresine “Özkaynak” ve A4 hücresine “Özkaynak Getirisi” girin.
“Özkaynak Getirisi” =B2/B3 formülünü B4 hücresine girin ve =C2/C3 formülünü C4 hücresine girin.
Bu tamamlandığında, “Net Gelir” ve “Özkaynak” için karşılık gelen değerleri B2, B3, C2 ve C3 hücrelerine girin.
ROE ve DuPont Analizi
ROE, net geliri özkaynaklara bölerek kolayca hesaplanabilse de, DuPont ayrıştırması adı verilen bir teknik, ROE hesaplamasını ek adımlara bölebilir. 1920’lerde Amerikan kimya şirketi DuPont tarafından oluşturulan bu analiz, hangi faktörlerin bir firmanın ROE’sine en çok (veya en az) katkıda bulunduğunu ortaya koyuyor.

DuPont analizinin iki versiyonu vardır. İlki üç adımı içerir:

\begin{aligned} &\text{ROE} = \text{NPM} \times \text{Varlık Ciro} \times \text{Özkaynak Çarpanı} \\ &\textbf{nerede:} \\ &\text{NPM} = \text{Net kar marjı, faaliyet ölçüsü} \\ &\text{verimlilik} \\ &\text{Varlık Ciro} = \text{Varlık kullanım etkinliği ölçüsü} \\ &\text{Özkaynak Çarpanı} = \text{Finansal kaldıraç ölçüsü} \\ \end{aligned}

ROE=NPM×Varlık Ciro×Öz Sermaye Çarpanı
nerede:
NPM=Net kar marjı, faaliyet ölçüsü
yeterlik
Varlık Ciro = Varlık kullanım verimliliğinin ölçüsü
Öz Sermaye Çarpanı=Finansal kaldıraç ölçüsü

Alternatif olarak, beş adımlı sürüm aşağıdaki gibidir:

\begin{aligned} &\text{ROE} = \frac{ \text{EBT} }{ \text{S} } \times \frac{ \text{S} }{ \text{A} } \times \frac { \text{A} }{ \text{E} } \times ( 1 – \text{TR} ) \\ &\textbf{burada:} \\ &\text{EBT} = \text{Vergi öncesi kazanç} \\ &\text{S} = \text{Satışlar} \\ &\text{A} = \text{Varlıklar} \\ &\text{E} = \text{Özkaynak} \\ &\text{TR} = \text{Vergi oranı} \\ \end{hizalanmış}

ROE=
S
EBT

×
A
S

×
e
A

×(1−TR)
nerede:
EBT=Vergi öncesi kazanç
S=Satış
A=Varlıklar
E=Özkaynak
TR=Vergi oranı

Hem üç hem de beş adımlı denklemler, basit bir orana bakmak yerine bir şirkette neyin değiştiğini inceleyerek şirketin ROE’sinin daha iyi anlaşılmasını sağlar. Her zaman olduğu gibi mali tablo oranları, şirketin geçmişine ve rakiplerinin geçmişine göre incelenmelidir.

Örneğin, iki emsal şirkete bakıldığında birinin ROE’si daha düşük olabilir. Beş adımlı denklemle, alacaklıların şirketi daha riskli olarak algılaması ve daha yüksek faiz talep etmesi, şirketin kötü yönetilmesi ve kaldıracın çok düşük olması veya şirketin faaliyetlerini azaltan daha yüksek maliyetleri olması nedeniyle bunun daha düşük olup olmadığını görebilirsiniz. kar marjı. Bunun gibi kaynakları belirlemek, şirket hakkında daha iyi bilgi sahibi olmayı ve ona nasıl değer verilmesi gerektiğini sağlar.

İyi bir ROE Nedir?
Diğer birçok performans ölçütünde olduğu gibi, “iyi” bir ROE olarak sayılan şirketin endüstrisine ve rakiplerine bağlı olacaktır. S&P 500 şirketlerinin uzun vadeli ROE’si ortalama %18,6 civarında olsa da, belirli sektörler önemli ölçüde daha yüksek veya daha düşük olabilir.

Diğer her şey eşit olduğunda, bir sektör oldukça rekabetçiyse ve gelir elde etmek için önemli varlıklar gerektiriyorsa, muhtemelen daha düşük bir ortalama ROE’ye sahip olacaktır. Öte yandan, nispeten az sayıda oyuncuya sahip ve gelir elde etmek için yalnızca sınırlı varlıklara ihtiyaç duyulan sektörler daha yüksek bir ortalama ROE gösterebilir.

ROE’yi Nasıl Hesaplarsınız?
ROE’yi hesaplamak için analistler, şirketin net gelirini ortalama özkaynaklarına bölerler. Özkaynaklar, varlıklar eksi borçlara eşit olduğu için, ROE esas olarak şirketin net varlıklarından elde edilen getirinin bir ölçüsüdür. Söz konusu hesap döneminde özkaynak rakamı dalgalanma gösterebileceğinden, ortalama bir özkaynak kullanılır.

Varlık Getirisi (ROA) ile ROE Arasındaki Fark Nedir?
Varlık getirisi (ROA) ve ROE, şirketin kârını ne kadar verimli bir şekilde ürettiğini ölçmeye çalıştıkları için benzerdir. Bununla birlikte, ROE net geliri şirketin net varlıklarıyla karşılaştırırken, ROA net geliri yükümlülüklerini çıkarmadan yalnızca şirketin varlıklarıyla karşılaştırır. Her iki durumda da, operasyonlarının önemli varlıklar gerektirdiği sektörlerdeki şirketler muhtemelen daha düşük bir ortalama getiri gösterecektir.

ROE Negatif Olursa Ne Olur?
Bir şirketin ROE’si negatifse, söz konusu dönem için negatif net gelir (yani bir zarar) olduğu anlamına gelir. Bu, hissedarların şirketteki yatırımlarını kaybettikleri anlamına gelir. Yeni ve büyümekte olan şirketler için genellikle negatif bir ROE beklenebilir; ancak, negatif ROE devam ederse, bu bir sorun işareti olabilir.

ROE’nin Artmasına Neden Olan Nedir?
Net gelir arttıkça ROE artacaktır, diğer her şey eşittir. ROE’yi artırmanın bir başka yolu da özkaynakların değerini azaltmaktır. Özkaynak, varlıklar eksi yükümlülüklere eşit olduğundan, artan yükümlülükler (örneğin, daha fazla borç finansmanı almak), karlılığı artırmadan ROE’yi yapay olarak artırmanın bir yoludur. Bu borç, hisse geri alımlarına katılmak için kullanılırsa, mevcut özkaynak miktarını etkili bir şekilde azaltırsa, bu durum artabilir.